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　　2、上海金属网1#电解铜报价10元/吨，均价101650元/吨，较上一交易日上涨140元/吨，对沪铜2602合约报贴40-升50元/吨。现货市场成交清淡，下游企业陆续放假，节前备货近尾声，消费呈下滑趋势，持货商清库甩货令现货承压。盘中平水铜听闻平水或小贴水少量成交，非注册铜贴150左右成交。升水铜报升30-升50元/吨，平水铜报贴40-升20元/吨，湿法铜报贴70-贴50元/吨，非注册铜报贴150-贴100元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘延续走势。宏观上市场目前交易疲软就业数据预期下加强的降息预期。基本面上，节前供需双弱，供给端进口tc下滑，原料偏紧。需求端下游大规模放假。库存方面，并没有出现累库的趋势，验证供需双弱逻辑。同时海外能源成本大幅上升到情况下，欧洲可能出现复产不及预期的情况，海外矿可能即便在进口窗口不打开的情况下也进入国内。因此可在能源成本居高不下的情况下，少部分布局买外盘卖内盘的内外反套。展望未来，技术调整下，或仍维持宽幅震荡，调整为主。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为143900元/吨，升水为9850元/吨。SMM电解镍为138950元/吨。进口镍均价调整至134000元/吨。电池级硫酸镍均价为31950元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为8727.27元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.7%。8-12%高镍生铁出厂价为1043.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为4.63%。纯镍上期所库存为57457吨，LME镍库存为285750吨。SMM不锈钢社会库存为868600吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。

　　镍不锈钢日内震荡偏强，印尼方面周中有加强布局下游终端电池领域叙事，出台对锂电以及镍电资源建设补贴，用于改善供应链稳定性，实际政策落地进一步落实印尼新能源布局概念。基本面上整体呈现供需双弱局面，目前大多已经进入假期节奏，现货市场无明显起色。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响，矿端发运受限。方面价格企稳，下游维持低库存节奏，以销定产为主。节前部分中间品厂进入检修状态。镍铁供应有所降低，目前成本高企下下游接受意愿有所降低，节前补货大多已经完成。不锈钢日内同步震荡，节前高价消化不足库存有一定上升。现货盘平稳运行，下游逢低补货仍为主流，对高价接受度较低，短期难以走出独立行情。

　　【交易逻辑】铂钯近期波动核心承接贵金属板块情绪传导，走势与白银高度相似，宏观因素扰动下银铂钯共振显著。沃什被提名美联储主席成为板块大幅回撤导火索，其偏鹰抗通胀、主张“降息+缩表+缩职能”的立场，叠加美国 PPI 超预期，引发市场对中长期支撑的担忧，缩表预期或提振美元、打破定价逻辑，推动板块频繁回调。国内外铂钯期限结构分化，价格大跌后国内汽车催化剂厂商补库强劲，推升国内期限结构斜率。战略层面，特朗普拟推出 120 亿美元 “金库计划”，构建关键矿产战略储备与优惠贸易区，拟设价格下限并以关税等边境措施护航，意在建立对内补贴、对外壁垒的规则体系，将非成员国排除在供应链核心利益之外。USGS 数据显示，2025 年美国铂金、钯金进口依赖度分别达 89%、57%，战略储备溢价对铂钯形成利多。交易所动态方面，广期所宣布自2.12起铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为24%，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准调整为26%，2.24恢复交易后，在各品种期货持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度、投机交易保证金标准和套期保值交易保证金标准恢复至调整前水平。关注周周三美国 CPI公布、周五美国非农就业数据，以及美联储官员讲话对货币政策预期的影响。

　　【南华观点】中长期来看，铂钯牛市基础仍存。2026年上半年美联储预计维持宽松基调，央行购金、避险及投资需求将持续推升贵金属价格中枢。沃什获提名美联储主席虽引发市场担忧（缩表或提振美元信用、松动贵金属支撑逻辑），但实际影响有限：一是 AI 尚未实现颠覆性突破，美国不具备复刻 “沃尔克时刻” 的条件；二是特朗普中期选举压降长端利率的诉求，与缩表推升期限溢价、带动长端利率上行存在冲突。美联储去年 12 月已扩表、流动性边际改善，但狭义准备金偏低、美元流动性仍处疫情以来偏紧水平，流动性趋势性扩张为大概率事件。操作上建议逢低分步布多，同时铂钯高波动下需注意仓位控制。铂钯内外盘交易不连续，开盘多参考外盘夜盘，需警惕开盘跳空风险。

　　【盘面回顾】周二贵金属价格窄幅震荡。最终COMEX黄金2604合约收报于5047.9美元/盎司，-0.62%；COMEX白银2603合约收报于80.58美元/盎司，-2.01%。周边美指震荡，美债收益率回落，比特币、原油及南华有色金属指数震荡，美股震荡偏弱。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓微降0.34吨至1079.3吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加25.4吨在16216.5吨。数据端，美国12月零售销售意外停滞，环比0%，大幅不及预期的0.4%，在年末关键消费季，美国消费者支出趋于谨慎，数据后黄金略有走高。地缘侧，特朗普表示，若美伊谈判失败，或向中东再派一支航母打击群，伊朗不会拥有核武器或导弹；特朗普预计下周将与伊朗举行第二轮会谈。

　　【南华观点】短期来看，金银在高隐波下，价格波动剧烈，叠加COMEX、SHFE以及SGX频繁加强风控措施，短期操作难度大。但我们认为，当前金银的调整并未改变其中长期上涨趋势，中长期逻辑仍存。因此，当前回调或仍可视为中长期逢低做多补仓机会。操作上建议投资者可逢低分步布多，同时在高波动环境下需做好仓位控制。但考虑高波因素、国内春节临近等，震荡整理降波或仍是2月份主基调。本周为节前最后一周，建议投资者减仓或空仓过节。