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　　欧美、中国香港推进稳定币政策落地，稳定币监管框架、合规路径逐步清晰。稳定币是一种与法定货币（如美元）或现实资产（如黄金）挂钩的加密货币，旨在解决比特币等原生加密货币价格波动剧烈的缺陷。近些年，全球稳定币监管版图正在重塑，以法案或法规等形式探索稳定币合规路径，有望激励金融创新，提高数字货币、数字资产价值。1）欧盟：于2023年6月颁布了《加密资产市场监管法案》，旨在为加密资产市场提供全面的监管框架，并于2024年底实施；2）美国：今年5月，美国参议院通过《GENIUS法案》，该法案为稳定币发行商制定了详细框架；3）中国香港：据国际金融报，2024年12月，中国香港政府于宪报刊登了《稳定币条例草案》，今年5月30日《稳定币条例》正式刊宪生效，使其成为全球首个对法币稳定币建立全面监管的司法管辖区。除了上述地区外，新加坡、迪拜都已涉及稳定币监管，新加坡于2023年发布稳定币监管框架，而迪拜则将稳定币列于《支付代币服务条例》。

　　Circle上市需求火爆，稳定币2030年全球总市值或达1.6万亿美元。6月5日，全球第二大美元稳定币USDC发行公司（Circle）正式上市。据国际金融报，Circle成立于2013年，是一家总部位于美国的金融科技公司，目前主要发行两款稳定币，分别是锚定美元的USDC和锚定欧元的EUDC，其中USDC以610亿美元市值位居全球第二。本次IPO，Circle定价为每股31美元，这一价格高于预期的27至28美元区间。上市之际，Circle美股IPO获得25倍超额认购；上市首日，Circle以168.48%的涨幅收盘为82.23美元，次日涨幅录得29.4%，市值达到238亿美元。我们认为，Cricle上市需求火爆是对全球稳定币监管框架逐步清晰的正向反馈，上市后有望推动稳定币储备标准全球化，持续提升金融用户对稳定币的接受度。花旗集团预测，在监管路径清晰化情景下，全球稳定币市值将从2025年的2300亿美元增长至2030年的1.6万亿美元。

　　稳定币有望从交易媒介升级为关键金融基础设施，关注数字货币产业投资机遇。我们认为，从产业链来看，一方面，稳定币利好持牌发行机构、运营商等领域。拆解Circle商业模式，公司发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，将用户存入的600亿美元投资于短期美国国债，赚取无风险收益，Circle99%的收入来自USDC储备利息。全球领先的加密货币交易所Coinbase作为Circle的主要托管平台，瓜分部分USDC的储备利息收入。具体来看，据华尔街见闻，Coinbase平台上的USDC，Coinbase获得100%的储备收益；非Coinbase平台上的USDC，Coinbase和Circle各获得50%的储备收益。另一方面，稳定币本质是将现实世界法定货币或资产进行链上代币化，被视作“传统金融和加密生态之间的桥梁”，有利于赋能RWA生态发展。RWA，即现实世界资产，是指通过区块链技术将现实世界中的资产进行数字化、代币化处理，使其能够在区块链或Web3生态系统中进行表示和交易。RWA在稳定币领域的应用，进一步增强了稳定币的可信度和合规性。

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