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　　云南省从2011年就开始筹划设立云南省股权交易中心有限公司（以下简称“云南股交”），但直到2021年才正式设立运营，是全国35家股权交易中心中成立时间最晚、注册资本较少、功能发挥较弱的区域性股权市场运营机构，失去了市场先机、经验积累和政策支持。为推动云南省区域性股权市场高质量发展，通过赴深圳、宁波、浙江、山西、内蒙古等地考察学习，并结合平时工作掌握了解的情况，针对云南股交发展过程中存在的问题提出对策建议，为云南省区域性股权市场高质量发展提供参考思路。

　　云南股交于2021年9月30日正式揭牌运营，是经中国证监会备案、云南省人民政府批准设立的唯一一家合法区域性股权市场运营机构。实际控制人为云南省国资委，注册资本1亿元，股东包括云南省投资控股集团有限公司 （以下简称“云投集团”，持股 51%）、华创证券有限责任公司（持股 29%）、红塔证券股份有限公司（持股 10%）、云南省滇中产业发展集团有限责任公司（持股10%）。经过4年的发展，云南股交开展的主要业务包括四类：一是挂牌展示。云南股交根据不同行业的发展阶段，搭建了“三层八板”的挂牌展示体系。目前，挂牌展示企业共456家，其中挂牌企业380家、展示企业76家。由于政策支持不足和市场化程度不高，挂牌企业质量较低，且服务企业数量在全国排名倒数第一。二是股权托管。存量纯托管企业仅43家（其中42家商业银行、1家金融租赁公司）， 总股本151亿元。由于云南股交成立时间晚，错过了中国银保监会于2019年7月要求非上市银行等必须将股份托管在股交中心的政策红利。目前，云南省尚15家非上市银行的股份未托管在云南股交，其中，部分托管在广东、上海、四川等地。三是融资服务。云南股交累计为企业融资 25.78 亿元，其中，信贷融资7.64亿元、质押融资0.14亿元、股权融资18亿元、债券融资0元。融资金额在全国排名倒数第一。四是上市培育等服务。沪深北证券交易所和全国股转系统云南服务基地均落地云南股交，并设立了中小企业公共服务示范平台，但至今未培育出一家新三板企业，更未有企业上市。

　　内蒙古与云南在资源禀赋上具有相似性，均以矿产、能源、生物、旅游、农业等为主。2024年，内蒙古的 GDP 总量是云南的83.45%，且专精特新企业数量不足云南的三分之一，创新型中小企业数量仅为云南的二分之一。但内蒙古从2012年开始，先后发布了4个省级文件支持股权交易中心发展，通过政府购买服务、奖励补贴等方式，每年给予500万元的支持，到2021年，内蒙古企业上市实现9 年来“零”的突破，此后每年增加2家上市公司不断档，至今已新增10家上市公司，且在审IPO企业还有4家。据介绍，从储备企业来看，内蒙古未来5年企业上市将继续提速。山西从2020年开始，先后发布了7个省级文件支持股权交易中心发展，明确功能定位，承接助企上市具体工作，每年财政综合支持2000万元，至今实现29家企业挂牌新三板、2家企业上市，与全国股转系统开通“绿色通道”，其“专精特新”专板进入国家备案名单。作为发达省份的浙江，其对股权交易中心的重视程度自不用多言，浙江省实施了长达10年的对股权交易中心的财政补助，每年给予的资金超过1500万元，推动173家企业挂牌新三板，助力 29 家企业上市。宁波市自2017年起几乎每年出台政策支持股权交易中心发展，每年给予1000万元资金支持，培育了44家新三板企业、24家上市公司。

　　云南属于欠发达地区，在企业密度、科创属性、人文环境等方面与东部发达地区存在明显差异，资本市场服务模式在效率、效果上也存在显著差别，而这种差距随着地区间资本市场生态环境的变化还将不断拉大，在产业结构、技术资源、资本活力、政府效能等均不具显著吸引力，如果按照目前的资源投入量，势必会陷入企业上市质量和数量长年不能突破的困局，进而直接影响产业转型升级和区域经济的竞争力。截至目前，云南已三年未有新增A股上市公司，且无在审IPO企业，后备企业梯次培育并不理想，断档现象较为严重。

　　《关于规范发展区域性股权市场的通知》（〔2017〕11号）规定：“区域性股权市场是服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场、多层次资本市场体系的重要组成部分、地方政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。”该文件明确了区域性股权市场的核心功能。金融基础设施具有私募性、区域性、公益性，但在落实上述文件精神的过程中，部分省份未明确股权交易中心的功能定位，加之不同省份股权交易中心的实控人不同，对其考核指标的设定不同，其功能发挥存在较大差异。有的省份股权交易中心实控人为国资部门，如海南、青海等地，其对股权交易中心的业绩考核等同于普通国有企业，侧重国有资产的保值增值和经济效益；有的省份股权交易中心的实控人为财政部门，如山西、内蒙古等 地，更侧重于政策功能实现与风险防控。虽然实控人的性质不同，但均应按照相关精神明确股权交易中心的定位。此外，山西等地股权交易中心的股东均为省内股东，而云南股交的股东来自不同省份，且高管团队由不同省份的不同股东委派，跨省协调难度较大。

　　云南省缺乏顶层设计和政策体系化支持。比如，内蒙古先后出台了4个省级文件支持股权交易发展，包括企业进场挂牌、非上市股份公司股权托管、上市培育试点、专项资金支持等；山西先后出台7个省级文件支持股权交易 中心发展，包括股权改革支持政策、政府购买服务、专项资金支持等。目前，云南没有明确股权交易中心的定位，也未出台专门支持云南 股交发展的省级文件，而云南股交的挂牌补贴也已取消，没有运营机构补贴、政府购买服务 等支持政策。另一方面，只有加大对企业的政策资源聚集力度，才能更好地发挥股权交易中心服务地方经济的作用。浙江、广东等发达省份已实现地方政府各部门所有政策措施均集中在股权交易中心，企业可以一键查询相关支持政策。目前，云南省扶持中小微企业的政策措施散落在 财政、科技、工信、农业等部门，没有将政策措施集中落地某一实施平台，难以产生政策聚合效应。而企业主动学习意识不强，分析政策资源成本较高，不能高效、及时、精准地获取与自身发展有关的支持政策，对政策理解不 深、应用不足，无法充分利用政策支持企业发展。

　　首先，云投集团作为云南股交的控股股东，集团自身仅有融资租赁、资产管理、商业保理（深圳）的金融牌照，未能给予云南股交在金融资源整合上的助力。而山西金控集团（山西股权交易中心的控股股东）则拥有山西证券、晋商银行、山西信托、中煤保险、山西金融租赁等金融全牌照，在挖掘培育优质企业、融资支持、资源对接、资本运作等方面形成强大合力；内蒙古财信集团（内蒙古股权交易中心的控股股东）同样拥有财信融资租赁、鼎新融资担保、经发基金、商业保理等多类金融牌照，在服务中小微企业融资和上市培育方面具有较强的合力。

　　优质企业数量远低于全国平均水平，更无法与广东、浙江等发达省份相比。即使在优质企业数量多于内蒙古、山西等省份的情况下，进入股交中心挂牌的企业数量仅为前述省份的 18.51%、6.91%，原因之一是云南省企业对资本市场规范性培育服务认知较低，对云南股交的功能和作用理解有限。受制云南股交当前挂牌企业质量和市场体量，商业银行、证券公司、融资租赁、商业保理、、融资担保、供应链金融等机构不愿进场聚集，审计、 评估、法律等中介机构参与展业的积极性不高。各类股权投资机构在云南股交也难以找到 有潜力的合适的投资标的。因此，各类市场资源要素在云南股交聚集不多、流动不畅。

　　云南股交作为金融赋能产业发展的重要平台，兼具直接融资和间接融资的天然优势，但由于政策支持力度不够，并未充分发挥其融资功能。一是在间接融资方面，云南股交曾联合多家银行机构推出专属信贷产品，但因没有财政补贴或贴息，或其他方面的政策支持，这些所谓的专属信贷产品与普通银行信贷产品相比较并不具有显著的竞争力，加之挂牌企业数量少，开业至今仅融资7.78亿元，且绝大部分与“专属”无关。此外，云南股交与市场监督 管理部门的股权登记对接机制尚未建立，导致股权质押融资业务、财产份额出质融资等无法开展。而山西、内蒙古、浙江、广东四省区均已打通与市场监督管理部门的数据共享和股权 登记互认。二是在直接融资方面，云南股交试 图开辟相关渠道，但效果不佳，至今挂牌企业仅实现股权融资17.96亿元，且均为线下增资 扩股，尚未实现基金投资、私募股权等融资。因企业未实现直接融资进而影响企业的银行授信，进一步制约了企业间接融资的额度。而内蒙古股权交易中心和山西股权交易中心分别为企业实现融资342.29亿元、319.78亿元，均是云南股权交易的13 倍，且宁波、浙江、广东等发达地区的股交中心均设有“四板基金”投资于初创期科创企业，助力挂牌企业突破融资瓶颈。此外，云南股交与高层次资本市场对接联动机制未完全建立，“专精特新”专板申报工作推进缓慢，直接影响多元融资渠道的建立。

　　云南长期缺乏资本市场文化和理念的浸染，对企业上市的作用仅停留在融资层面，对公司治理、内部控制、财务规范、业绩质量等缺乏整体认识，在接受相关政策宣讲时，重眼前利益、轻长远发展，遇到困难极易产生畏难和抱怨情绪，质疑中介机构的工作。目前，在云南证监局辅导备案的10家拟上市企业中，大多已经停止上市进程，主要原因是对资本市场文化和理念认识不清，对云南股交的功能理解模糊，存在包装上市、带病闯关心理，增加了各方成本，影响上市辅导效果。比如，某企业符合上市基本条件，但由于前期没有进入云南股交规范培育，即使早已成为拟上市辅导备案企业，至今仍旧无法完成基本的财务规范和内控治理，错过了当前科创板改革申报的最佳窗口期，辅导验收和申报上市时间均无法确定。另一家科创企业，由于对上市政策理解存在偏差，上市进程停滞多年，经调研了解，实际上该企业若由云南股交介入和长期跟踪辅导，三年前就有望在科创板上市，但目前企业创始人难以重拾上市信心，甚至有出售企业早日退出的想法。截至目前，云南尚未有一家科创板企业，实在可惜。因此，企业在发展过程中不仅面临融资约束，还存在政策服务支撑不足、企业家精神激发不够、对资本市场理念的认识有差距等问题。

　　2024年2月，国家知识产权局、中国证监会等5部委印发的《专利产业化促进中小企业成长计划实施方案》指出，要发挥区域性股权市场资源配置、初步价值发现及上市培育孵化功能，发挥为企业提供综合服务、支持企业创 新发展、培育企业规范上市“三大功能”，聚集科创型中小微企业、私募投后企业、拟上市企业“三类企业”，建设企业孵化培育平台、私募股权投融资生态服务平台、拟上市企业规范辅导平台“三个平台”。为促进资源要素高 效配置，强化产业培育与金融赋能深度融合，服务区域中小微企业高质量发展，发挥多层次资本市场“塔基”和企业上市“苗圃”作用，基于云南股交发展现状、前述问题分析以及中小微企业发展过程中面临的困境，提出以下 建议：

　　根据中央相关文件和会议精神，进一步提高认识，重视云南股交的定位和发展对于地方经济发展的重要性。站在云南经济整体发展、产业培育的角度，给予云南股交以公益普惠为主兼顾盈亏平衡的功能定位，考核其政策功能 发挥、产业培育成效、服务企业质效、企业融资规模等指标，避免各方对云南股交认识不清、定位不明而制约服务功能的充分发挥。参考山西、内蒙古等地通过发布省级文件的形式，明确云南股交的功能定位、工作目标和履职要求，将其区别于普通营利性国企。将政府无法做到或无精力做好的企业培育工作交由云南股交，通过政府购买服务、专项资金补贴等方式支持其发展，将其打造成为市场化培育企业的重要平台。

　　加强组织领导，多措并举推动省内行业主管部门、州（市）政府、国资财政部门等将相关产业发展支持政策、股改上市政策等资源聚集到云南股交，形成政策聚合效应，精准高效服务企业。比如，工信部门对关键技术产业化和“小升规”奖补、科技厅对科技型企业研发奖补和税收优惠、财政部门对特定行业的贷款贴息和融资担保降费奖补、农业部门对农产品附加值的品牌推广，以及各州（市）出台的扶持政策等，让中小微企业在云南股交获得全方 位支持。同时，依据政策为企业申报“高新技术”“战略新兴”“专精特新”等项目提供诊断、评估、增值等服务。此外，可以借鉴内蒙古、山西等地的做法，出台政策文件支持非上市股份公司和金融机构的股份在云南股交登记托管；召回曾因历史原因托管在外省的非上市 银行的股份；将云南股交的工作成效纳入《政府工作报告》，进一步提高重视程度，强化政策实施效果。

　　云南股交在云南省委金融办的支持下积极对接行业主管部门、州（市）政府、工商联商会等，建立中小企业动态管理机制和名单推送共享机制，争取将相关企业资源导入云南股交，特别是优质企业、制造业单项冠军企 业、农业产业化国家重点龙头企业、政府引导基金被投企业、社会私募基金投后企业、云南省内重点园区中小微企业等进入云南股交孵化培育，有助于提升企业家精神和产生知识溢出效应。引导证券公司全面深度参与云南股交的 业务，遴选优质会计师事务所、律师事务所和评估机构进场为企业提供咨询服务，以及银行、保险、融资担保、融资租赁、等金融资源的聚集，有助于降低交易成本和产生金融集聚效应。通过举办形式多样的宣传培训服务走访活动，吸引各类经营主体主动聚集，真正形成梯次培育分层培养的完整体系。

　　云南股交主动寻找具有核心技术、研发能力强或产品利润率高、私募已投的高质量潜力企业，打造支持企业发展、陪伴企业成长、促进企业成熟、服务企业转型等挖掘、筛选、培育、输送等全生命周期的综合服务体系。深度 理解企业在产业链中的位置和发展方向，推动产业链上下游协同发展，实现强链、补链、延链。提高信息化和数字化水平，打通数据“孤岛”，争取接入“融信服”、政务服务等平台，实现企业数据直联共享，积极对接行业主管部门，汇集工商、财务、税务、专利、电力、司法等数据。利用科技赋能，以“区块链 + 应 用新场景”建设为契机，构建数字化经营新模式，深挖数据服务价值。纵观全国35家股权交易中心，注册资本大多在2亿元至3亿元之间，建议国资股东进一步增资，增强云南股交资金实力，吸引人才聚集，充实人才储备，注重具有会计、法律、金融、信息技术等专业背景和从业经历的人才培养，锻造素质过硬的人才队伍。引入专业股权激励团队，为挂牌企业提供股权激励和员工持股的方案设计、托管及内部转让等全方位服务。待条件成熟、成效显著时，将“金种子”企业、上市培育库企业、拟上市企业等交由云南股交培育辅导。

　　股权融资业务是股权交易中心的核心业务，支持云南股交创新多元化融资对接，跨界整合地方金融资源。由于省内私募股权投资基金大多为国资控股，受制于国有资产保值增值要求，多聚焦成熟期企业，因此，支持云南股权交易中心发起设立创投类私募基金，满足初创期科技创新挂牌企业的直接融资需求，并通过领投带动政府投资基金和社会资本聚焦云南股交，与科技创新企业共成长。为挂牌企业对接全国各类股权投资机构，引进战略投资者，引导其投早、投小、投长期、投硬科技，助力企业在不同发展阶段能够获得不同基金的接力投资。同时，争取股权投资基金份额转让等创新试点资格，推动设立S基金，为投资机构解决投后管理和基金退出等问题，形成“募投管 退”的良性循环，进一步拓宽融资渠道和提升融资便利度。此外，在间接融资方面，推动股权交易中心联合银行机构为云南股权交易中心挂牌企业设计创新融资产品，或具有显著竞争力的专属贷款产品，特别是具有云南产业发展 特色的信贷产品。比如，探索设立知识产权质押、股权激励等特色融资工具。对挂牌企业进行增信，给予“股改”“研发”银行贷款补贴或贴息，降低融资成本和融资难度。

　　根据新“国九条”的要求，区域性股权市场要规范发展。云南股交要进一步完善组织和内控架构，建立风控体系和监测体系，利用区块链技术跟踪投资成效，对被投企业进行经营监测并提供风险预警，帮助控制投资项目风险。同时要关注各类融资产品的资金去向，避免成为银行基金投向融资平台的通道。充分利用大数据核查企业申报材料的真实性，将挂牌企业在云南股交培育成长的数据作为上市审核的重要依据，对企业进行精准画像，可以有效 杜绝欺诈发行、财务造假等违法行为，从源头上提高上市公司质量。股交中心作为资本市场的“总入口”，丰富了资本市场“看门人”的内涵。加强对股交中心的现场检查，明确业务红线，守住不发生系统性风险的底线。此外，推进金融文化建设，落实廉洁从业要求，严格规范开展经营活动。

　　前期，云南省委金融办会同云南证监局推动沪深北交易所、全国股转公司云南服务基地落地云南股交。近期，又大力推动云南股交与全国股转公司签订“绿色通道”协议，为云南股交挂牌企业通往高层次资本市场开通了高速路。下一步，根据《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》（证监办函〔2022〕840 号）要求，争取中国证监会和工业和信息化部的支持，全力推进专板建设。以“公示审查”制度为目标，突出高原 农业、文旅、生物医药等特色优势产业，优化云南股交的板块设置，加强与交易所相关板块的合作衔接，逐步实现与高层次资本市场的互 联互通和有机系统对接。

　　区域性股权市场具有公益性和普惠性，云南股交是地方政府重要的金融基础设施，是促进中小微企业做大做强做精做优的重要抓手，明确该定位有助于厘清其在区域经济发展中扮演的角色、发挥的功能和作用。云南股交运营平台是“有为政府”与“有效市场”相结合的典型，其发展成效在较大程度上依赖地方政府的政策支持，也依靠其市场化服务质量的提升。通过导入政策资源、企业资源、数据资源、金融资源，整合中介机构服务资源，以及吸引各类投资机构进入云南股交，实现各类市场要素的聚集，打造丰富的产品服务体系，开展股权、债权、信贷等各类融资，为企业提供 全生命周期服务，畅通多层次资本市场的上升通道，助力企业上市，进而促进产业转型升级、增强区域经济竞争力。