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　　瑞银对于美股科技股更乐观一些，该机构预测2026年全球科技股将进一步上涨。瑞银认为，尽管以科技投资来衡量，“七大科技巨头”(即苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta)的增长已经超过了美国所有其他科技公司。但科技投资占GDP的1.9%这一比例仍远低于1995—2000年的水平——当时信息和通信技术相关的资本支出接近美国GDP的3%。同时，尽管美国最大的11家科技公司的资本支出大幅增长(2025年整体资本支出预计激增38%)，但它们或许仍能依靠自身现金(而非借款)来应对。

　　景顺投资则认为，美股科技股的估值已经过高，建议对科技股的持仓作出再平衡。该机构表示，随着市场集中度达到数十年高位，带来的风险与日俱增。根据景顺投资的统计，仅少数几家AI公司的回报就占到2025年标准普尔500指数回报的一半以上，且接近全球股票总回报的三分之一(截至10月底)。与此同时，尽管截至目前，数据中心的扩建资金主要来自现金储备和经营现金流，但2025年出现了需要警惕的信号，例如使用债务、复杂的股本投资及卖方融资交易。目前，资本支出速度大约为经常性收入的六倍，这说明收入要大幅增长才能证明这一支出速度的合理性。“在此阶段，AI投资主题可以持续，但回报应更多受盈利增长而非不断攀升的估值推动。”景顺推荐部署其他估值更具吸引力的AI机会，尤其是中国科技股。

　　联博基金市场策略负责人李长风也表示，“AI无疑是长期的结构性机会，但短期的市场表现已出现过热迹象。”主要是因为，一方面，投资者对AI主题的狂热带动了对质量较低、盈利不佳科技股的投机行为；另一方面，主要大型云端公司(Hyperscalers)的资本开支大增，使得这些过去以软件服务为主的企业正逐渐脱离轻资产模式，这对未来的自由现金流构成了潜在压力，也显著增加了折旧摊销支出。该机构建议投资者将目光转向“有业绩支撑的增长”。

　　雷蒙强调，家庭储蓄向股票投资的重新配置将成为A股估值重估的驱动力。伴随着房地产市场的调整和定期存款平均利率下降，中国家庭需要一个新的财富蓄水池，“家庭储蓄的重新配置或许才刚刚开始”。瑞银估计2025年8月、9月、10月的A股新增投资者数量分别为150万人、166万人、131万人，远低于2024年10月的388万人。瑞银认为在A股基本面持续改善的背景下，2026年中国居民可能会进一步将其在债券和货币市场基金上的投资重新配置到权益类资产。

　　根据高盛统计，中国上市公司的海外收入占比已从十年前的12%增长到目前的16%，并预测到2030年可能达到20%(而发达市场/新兴市场的海外收入占比平均为53%/48%)。由于海外市场的盈利能力更高，这有望带动MSCI中国指数盈利每年提升约1.5%。虽然中国贸易伙伴可能采取保护主义措施是切实的风险，但不太可能改变中国企业的出海趋势。高盛设立了一个“中国出海领军者”投资组合,包含25家高盛评级为买入的公司，根据高盛的数据,这些公司平均34%的收入来自海外，2025年年初至12月初，该组合股价已上涨35%，跑赢MSCI中国指数9%。

　　“反内卷”也是机构看好中国资产另一个大类别。“反内卷”于2024年7月中央政治局会议上首次被提及，自2025年7月的中央财经委员会会议以来对“反内卷”的重视度进一步提升。这一政策被认为是另一次供给侧改革，有助于改善供需关系、推动价格回升、增强企业盈利能力并激发创新活力。高盛预估，自上而下看，PPI每上涨1%可带动利润增长2%。高盛“反内卷”受益股自2025年7月1日以来上涨了12%，较MSCI中国指数小幅领先2%。瑞银建议在持续的“反内卷”过程中选择性配置太阳能、锂和化工板块。