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　　近日，DeepSeek发布了其最新的大语言模型DeepSeek V3.1，核心亮点是采用了支持“思考”与“非思考”的混合推理架构，同时新的大模型通过训练后优化，在编程、搜索等Agent上的表现获得较大提升。DeepSeek-V3.1 使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，针对即将发布的下一代国产芯片设计。我们认为，以DeepSeek为代表的国产大模型具备较强的竞争力，有望带动算力需求的增长，继续看好国产算力产业链。最近几期周报，我们持续看好算力板块，提示北美算力链和国产算力链均要重视。最近1-2周，国产算力链相关上市公司股价明显上涨，我们认为需要继续重视，国内算力需求旺盛，订单和部署节奏预期均会持续向好。

　　英伟达发布了Spectrum-XGS 以太网，能够将多个分布式数据中心组合成一个GW级 AI 超级算力中心。跨区域扩展（scale-across）成为了继纵向扩展 (scale-up) 和横向扩展 (scale-out) 之后的 AI 计算“第三大支柱”。英伟达的Spectrum-XGS将NCCL性能提升了近一倍，加速了多 GPU 和多节点的通信性能，实现了可预测异地 AI 集群的性能，Coreweave成为首批客户之一。Scale-across的技术将提升DCI网络建设的景气度，而随着大型IDC的建设，DCI产业链将充分受益，建议关注路由器、交换机、光通信设备、长距离光模块等相关公司。

　　国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

　　（1）AI产业商业化落地不及预期：目前各环节AI 产品的商业化模式尚处于探索阶段，如果各环节产品的推进节奏不及预期，或对相关企业业绩造成不利影响；（2）市场竞争风险：海外 AI 厂商凭借先发优势，以及较强的技术积累，在竞争中处于优势地位，如果国内 AI 厂商技术迭代不及预期，经营状况或将受到影响；同时，目前国内已有众多企业投入AI产品研发，后续可能存在同质化竞争风险，进而影响相关企业的收入；（3）政策风险：AI技术的发展直接受各国政策和监管影响。随着AI在各个领域的渗透，政府可能会进一步出台相应的监管政策以规范其发展。如果企业未能及时适应和遵守相关政策，可能面临相应处罚，甚至被迫调整业务策略。此外，政策的不确定性也可能导致企业战略规划和投资决策的错误，增加运营的不确定性；（4）地缘政治风险：在全球地缘政治环境的波动下，尤其美国对中国的出口限制或将直接影响国内企业算力芯片的获取，进而影响其产品研发和市场竞争力。同时，地缘政治风险也可能导致 AI 产品开拓海外市场面临障碍，影响相关企业的营收情况。

　　有消息称，美国特朗普政府正洽谈入股英特尔（Intel）。分析称，这凸显特朗普政府日益强势干预企业界的姿态，可能迫使英伟达（NVIDIA）、AMD及高通（Qualcomm）等芯片设计厂商下单给英特尔的压力，虽能带给英特尔财务助益，但难以拉近和晶圆代工龙头台积电在先进制程表现的差距。分析师指出，值得注意的是，俄亥俄州晶圆厂被列为协商的优先事项，由于俄亥俄州的政治敏感度高，英特尔先前延后当地的晶圆厂兴建计划已引发不满。分析师认为，英伟达、AMD及高通等芯片厂商可能面临下单给英特尔的压力，削弱美国芯片设计巨头的全球竞争力，以换取强化美国制造。

　　8月22日消息，据The information报道，人工智能（AI）芯片巨头英伟达（NVIDIA）在其H20芯片在华销售遇阻后，下令停止了H20的生产。今年 4 月，美国出台了对中国AI芯片出口的新的管制措施，因此英伟达对华的H20芯片无法继续在中国销售。这也导致了英伟达被迫取消了中国客户的全部订单，并在截止4月的季度财报中宣布因H20库存和相关采购承诺而损失了约 45 亿美元，以及进一步的80亿美元潜在收入损失。

　　据研究机构Omdia预测，到2032年，全球可折叠OLED屏幕出货量将达1.246亿台，占整体OLED市场8.6%，明显高于2024年的2310万台和2025年预计的2350万台。业内普遍认为，苹果若推出自家折叠手机，将极大改变行业格局。苹果一贯重视产品成熟度，目前据传正在攻克屏幕折痕、铰链耐用性和电池续航等技术难题。Omdia专家表示，苹果的入场将“为折叠屏品类正名”，并激发超越安卓阵营的新一轮需求爆发。

　　有媒体报道称，中国一汽正在筹划入股零跑汽车，计划初步要约收购10%左右零跑股份，目前该方案已经在一汽内部相关部门流转推进。对此，中国一汽方面回应称“这是不实信息”。零跑汽车方面则不予置评。据悉，今年3月3日，中国一汽曾与零跑汽车签署《战略合作谅解备忘录》。根据备忘录，战略合作分两个维度：一是双方充分发挥各自在研发领域的技术积累，共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作，通过双方的技术融合共同提升产品竞争力；二是双方进一步探讨深化资本合作的可行性，通过资本合作，使双方实现全产业链资源协同。

　　据广东联合产权交易中心官网披露，东风汽车集团股份将出售东风本田发动机有限公司50%股权，目前项目处于预挂牌阶段，转让底价待定，挂牌截止日期为9月12日。据悉，东风本田发动机有限公司是由东风汽车公司和本田技研工业株式会社共同投资，于1998年7月1日创建的合资企业，与广汽本田汽车有限公司共同构成新的广州轿车项目。东本发动机负责开发、生产、销售轿车用的发动机及其零部件，并提供相应的售后服务，产品主要用于广汽本田生产的系列乘用车型，包括致在、型格、雅阁、皓影等。

　　未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

　　近期AI行业催化不断。GPT5、智谱GLM-4.5V、DeepSeek V3.1迭代，重点发力AI编程和Agent能力，整体性能和性价比显著提升，直接利好应用商业化。Agent、编程领域也出现新进展，8月20日智谱发布手机端通用Agent——AutoGLM 2.0，Qwen3 Coder在编程场景的市占率快速上升，阿里发布全新AI编程工具Qoder。多模态方面，可灵Q2实现收入2.5亿，环比Q1增长67%，全年收入指引上修至1.25亿美金。我们不断提示，可灵今年的产品迭代非常快，近期在灰测首尾帧、灵动画布功能，后续如果正式放开有望大幅提升ARR。

　　8月1日我们发布70页深度报告《深度透视：全球AI应用商业化到了哪一步？》，深度拆解全球各赛道的AI应用进展。近期行业催化不断，GPT5、智谱GLM-4.5V、DeepSeek V3.1迭代，重点发力AI编程和Agent能力，整体性能和性价比显著提升，直接利好应用商业化。Agent、编程领域也出现新进展，8月20日，智谱发布手机端通用Agent——AutoGLM2.0，Qwen3 Coder在编程场景的市占率快速上升。

　　回顾年初至今AI产业的发展，上游新模型迭代和Token调用量增加是应用端商业化加速的核心驱动力，近期以GPT5、DeepSeek V3.1为代表的新模型快速涌现，持续看好AI应用商业化加速。根据OpenRouter披露的周度Token消耗量，一季度增幅307%，主要是R1出圈提升推理模型渗透率，下游应用的开发门槛和输出效果得到大幅优化，用户使用意愿更高。进入二季度，新用户逐渐转化为付费用户，AI应用出现提价、高频官宣ARR等现象，商业化规模显著起量。

　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。